| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月17日 14:16 |
作者： |
陈建文 |
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爆破、器材协同发展，矿山领域特色突出：
公司集民爆器材生产和爆破业务为一体，拥有9万吨工业炸药及8000万发雷管许可产能，位居广东省第一。公司爆破业务极具特色，集中于露天矿山采剥，其占收入比重超过65%。
民爆器材长期稳定，短期受停产事件影响：
目前公司民爆产能主要分布在广东韶关、增城、罗定、连南四个基地，同时根据公司业务特点在河南、河北、宁夏、新疆等配置2.7万吨现场混装炸药产能。
由于民爆行业产能控制，预计未来公司器材许可产能增长受限，长期发展态势稳定。
短期公司因处理员工诉求，韶关分公司处于停产状态（涉及炸药产能约3.5万吨），或对短期业绩产生影响。
露天矿山采剥市场空间大，公司业务持续性、稳定性较强：
煤矿、铁矿和石灰石露天矿山采剥市场规模约为1500亿元，目前业主自采占2/3,公司所处的专业外包和整体外包市场规模约为500亿元，相对公司现有10亿元规模，仍具有广阔成长空间。
公司资质和工程经验积累深厚，拥有多项爆破A级、矿山施工总承包一级等高等级资质。目前公司同神华、舞钢、大宝山矿业建立长期合作关系，正在进行矿山采剥项目超过10个。我们预计未来公司现有矿山业务稳固，并随矿山开采规模扩大增长，而新增项目将是第二增长来源，公司矿山采剥业务持续性、稳定性较强。
首次给予“推荐”投资评级：
考虑停产影响，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.62元、0.82元和0.97元，对应7月13日收盘价PE分别为26倍、19倍和16倍。看好公司矿山采剥业务竞争优势及可持续增长能力，首次给予“推荐”投资评级。
风险因素：
矿山业务波动、韶关分公司停产时间超预期、器材市场需求减弱的风险。
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