| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月12日 14:17 |
作者： |
杨夏; |
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撰写时间： |
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事件：
2012年7月4日-6日，董事长曹和平对公司股票进行了增持，三天分别增持2万、2.7万及3.12万股，成交金额分别为45.18万元、60.97万元及69.89万元，平均持股成本为22.51元，此次增持后，曹和平的持股数量达到58.37万股。自年初以来，公司高管频繁对公司股票进行增持，截止7月6日，共有18笔增持交易，合计增持42.55万股，累积成交金额989万元，均价23.24元。
评论：
1、高管持续增持，凸显投资价值
近期公司管理层在二级市场多次对公司股票进行增持，第一笔激励基金提取后，管理层所获得的奖励基金大部分已完成增持，其中4-6月期间管理层先后通过二级市场增持12次，合计28.54万股，累计成交金额672万元，均价23.56元。
公司管理层自2009年以来陆续通过二级市场增持公司股票48次，合计增持股份70.91万股，累计金额1742万元，均价24.57元。其中董事长曹和平自2010年以来，先后28次通过二级市场增持公司股票，增持股数达52.55万股，累计交易金额1301.21万元，均价24.76元。目前曹和平总共持有公司股票58.37万股。在零售行业持续下跌至当前较低估值区间时，公司高管持续增持现象，体现了管理层对公司的信心及对行业及公司投资价值的普遍认同，公司的投资机会已来临。
2、区位优势明显，实现多业态扩张
作为吉林省区域龙头，公司有效实施省内扩张，并通过并购形式成功实现异地扩张，门店位置优越，布局合理。公司近几年以百货做精、摩尔生活馆(欧亚卖场)做大、超市做多为主线进行多业态发展。主要通过自建物业的形式实施扩张，目前已拥有100余万平米自有物业，成本低廉，资产厚实。
3、激励方案优厚，业绩高增长有保证
按照达到利润考核的最低标准(每年增长21%，提取30%)，管理团队4年内将合计至少提取4460万奖励基金，力度较大，激励机制得以理顺。我们认为公司09、10年净利润增速不太理想有很大程度的原因在于管理层激励不到位，以及保守的会计政策，在理顺机制后，能够改变这一现状，公司有望迎来业绩拐点。
预计12、13、14年激励基金提取前净利润增速分别为23%、32%、33%，对应EPS1.36、1.79、2.38元，激励基金提取后，净利润增速分别为28%、28%、33%，对应EPS1.30、1.66、2.21元。维持强烈推荐A投资评级。
风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，新店培育期低于预期。
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