| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月11日 14:56 |
作者： |
龙华 |
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煤质检测仪器设备可以帮助流通环节实现不同煤种的精确定价，亦可以帮助使用环节实现对煤炭资源的安全环保高效利用；在社会日益重视节能环保安全的背景下，公司作为国内煤质检测仪器设备龙头，有望实现稳健成长。
煤质检测仪器设备行业龙头。公司是国内唯一同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，典型客户覆盖各大型电力集团和大型煤炭集团；按在用设备量统计，公司煤质化验仪器、采样设备和制样设备2010年市场占有率分别为36.63%、16.44%和13.30%，分别位居行业第一、第三和第三位。
在节能环保安全的背景下，煤质检测仪器设备需求长期增长确定。煤质检测仪器设备分采样、制样和化验三种，主要用来对煤炭的物理、化学特性及其适用性进行分析检测；从长期来看，随着社会越来越重视对煤炭资源的高效、环保、安全利用，煤炭生产、流通和使用中的各个环节将更加广泛和深入的使用煤质检测仪器设备。
当前煤价走低有利于火电厂提升盈利能力并增加对煤质检测仪器设备的配置。火电行业80%以上的发电企业都购买过公司的产品，我们估算公司收入有近45%来自于火电行业；当前国内煤炭需求不足短期内或制约流通环节中使用的煤质检测仪器设备需求，但煤价走低亦提升火电厂盈利并带动其对煤质检测仪器设备的配置。
业内过去重化验、轻采制，煤质机械化采样设备需求潜力大。采样是在煤质检测中非常重要但长期被忽视的环节，煤质检测总误差的80%来源于采样；人工采制样容易造成样本偏差和煤样间的交叉污染，且粉尘威胁人员健康；国内存在采样机需求的企业单位约2万家，且机械化采样设备配置率极低。
募投项目：开拓采制化一体化设备、煤质在线检测系统等新产品领域。募集资金主要投资于自动化机械采样装置升级扩能项目和中子活化在线检测分析装置产业化项目，项目达产后自动化机械采样装置产能将超过300台。
建议询价区间19.98-23.31元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.11、1.37和1.61元，按2012年18-21倍的PE水平给予询价区间19.98-23.31元，按2012年21倍的PE水平给予上市后目标价23.31元。
主要不确定因素。（1）经济持续低迷影响煤炭需求增长和煤质检测仪器设备总体需求；（2）新产品需求存在不确定性；（3）行业竞争或将加剧。
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