| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月11日 14:35 |
作者： |
肖征 |
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撰写时间： |
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事项：2012年7月10日，ST宝龙公告公司重大资产重组获中国证监会并购重组委审核有条件通过，将于2012年7月11日起复牌。
主要观点：
ST宝龙拟出售全部资产负债，净壳迎接吉隆矿业
公司拟向控股股东吴培青及其关联企业东莞市威远实业集团有限公司出售全部资产及负债，同时向吉隆矿业全体股东发行股份购买赤峰吉隆矿业100%股权。公司本次新增股份的发行价格为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价8.68元/股，发行数量为1.84亿股（最终发行数量以中国证监会核准的发行数为准），发行后总股本2.83亿股。
吉隆矿业盈利能力强，储量、产量扩张潜力大
吉隆矿业、华泰矿业共包含有3项采矿权和5项探矿权，经国土资源部评审备案的资源储量21.211吨。其中，撰山子矿区的综合平均品位为14.94克/吨，金金属量9.097吨;红花沟矿区的综合平均品位为7.29克/吨，金金属量12.114吨，属于国内当前少有的高品位富矿床。矿区所在区域是中国最重要的巨型黄金成矿带之一，储量潜力大。由于吉隆矿业金矿品味高，冶炼业务比重小，2010、2011年的毛利率分别高达66.27%和69.43%，其毛利率水平显著高于可比上市公司同期平均水平。通过扩建采选厂，2012年产量将同比增长37.12%至1.57吨。
签署盈利补偿协议，未来业绩有保障
根据公司与吉隆矿业八位自然人股东所签署的《利润补偿协议》，承诺吉隆矿业2012年至2014年净利润不低于2.3亿、2.4亿和2.4亿。如未达到八位自然人将按照其各自在本次发行中取得的宝龙股份比例分担补偿股份，应补偿股份由ST宝龙以1.00元的价格进行回购。假设ST宝龙完成资产重组后总股本2.83亿股，按照该协议，公司2012~2014年的EPS至少分别为0.82元、0.85元和0.85元。
继续看好金价
避险保值、央行购金、民间需求已经成为黄金需求的三大引擎。短期来看，避险和QE3预期有望再次推升金价；长期来看，央行购金和中、印等国快速增长的民间需求将提升黄金的投资价值。
首次给予“买入”评级
鉴于对吉隆矿业未来储量和产量增长前景的看好，我们认为随着ST宝龙重大资产重组获中国证监会并购重组委审核有条件通过，公司有望成为A股黄金矿业公司中的一只潜力股。公司市值小、潜力大，有理由给予适当溢价，我们按照2012年最低0.82元的EPS给予30X估值，目标价24.6元，首次给予买入评级。
风险提示
重组进程低于预期；产量投放低于预期险；金价下跌。
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