| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年07月11日 14:33 |
作者： |
刘都 |
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2012年永辉超市(601933.SS/人民币24.06,持有)半年报业绩预告情况：预计营业收入比去年同期增长45%左右，归属于母公司所有者的净利润比去年同期下降不超过30%。上年同期归属于母公司所有者的净利润为2.70亿元，每股收益0.35元。利润预减原因为财务费用较去年同期大幅增和新进区域门店尚处培育期，对2012年上半年利润影响较大。
永辉超市新开门店培育期一般在半年到1年之间，目前开业一年以内门店数量52家，面积57.23万平米，分别占开业一年以上门店的比为30.77%和48.79%。这导致大量门店尚处于培育期内，我们在4月18日出版的深度报告《整合生鲜供应链造就核心优势，跨区域快速扩张引致短期压力》中，已指出公司跨区域扩张中多区域同时进入需要承受部分地区短期亏损，这将导致公司短期业绩承压。
由于开店和配送中心的建设，公司需要大量的资本开支，这导致永辉的有息负债大幅上升，同时公司分别于去年4季度和今年1季度两次发行短期融资券。从永辉超市1季度的情况可以看出，其财务费用比去年大幅度上升(参见图表3)。我们预计永辉2012年全年的净财务费用在1.7亿左右，这也导致公司短期业绩承压。
我们暂时维持持有评级，后续会根据具体情况进行盈利预测的调整。
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