| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月10日 13:53 |
作者： |
刘波 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩简评
黑猫股份发布2012年半年度业绩预告修正公告，实现净利润7367.60万元至8372.28万元，同比增长120%~150%，符合预期。
经营分析
轮胎行业需求回升，公司开工率维持100%，议价能力增强：受益于天胶价格下跌和替换胎需求增长，轮胎企业经营状况好转，我们预计上半年内资轮胎企业利润增长40%，主要外资企业利润增长80%，有效拉动上游原材料需求。黑猫作为炭黑业龙头，其开工率自2010年以来即保持100%，远高于行业七成左右的均值，预计公司上半年销售35万吨，维持满产满销的良好局面。
随着客户集中度的降低和认可度的提高，黑猫议价能力有所增强。根据化工在线和百川资讯的数据，1至4月煤焦油价格由2600元/吨涨至3100元/吨，黑猫两次上调售价，N330出厂价由6500上调至6840元/吨；6月底煤焦油价格跌回2600元/吨，行业普遍下调售价，但黑猫价格维持不变，显示了公司已具备一定议价能力，与业内中小公司拉开差距。
出口高速增长，有效增厚利润：根据我们的测算，布伦特油价在75美元/桶以上时，黑猫炭黑出口均有价格优势。公司产品已得到国外厂商认可，国际化程度不断加强，2011全年出口14万吨，预计今年上半年出口10万吨左右，全年20万吨。由于出口利润较内销可高出约150元/吨，额外增厚全年净利润2500万元左右。
新基地综合优势显著：以邯郸和乌海为代表的新生产基地成本集约明显（煤焦油、运费），相对旧基地可实现约200元/吨的超额收益，并有效覆盖周边市场。由于去年邯郸仅实现约8万吨的有效产能，今年邯郸16万吨的产能全部投放以及唐山基地的建成，将有效提升公司业绩。
盈利调整
维持前期盈利预测：我们预计12、13年EPS分别为0.42、0.62元，给予目标价7.98-8.40元，对应12年19~20倍PE。
投资建议
维持“增持”评级。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
