| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月28日 14:47 |
作者： |
李大军 |
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1.收购建筑电器，有利于进一步完善公司产业链，提升公司综合竞争力。建筑电器经营范围涉及智能楼宇系统以及传统建筑电器的制造、加工、销售、科研、开发、服务，公司控股建筑电器，有利于进一步调整和完善公司内部产业链，增强集团公司提供智能楼宇、家居等系列产品及系统解决方案的能力，减少公司关联交易，提升正泰发展智能电网用户端业务的综合竞争力。2.建筑电器盈利能力较强，今年仍有望保持较快增长。建筑电器2011年实现营业收入5.55亿，净利润为4021万元，毛利率29.3%，净利率7.24%。以建筑电器2011年、2012年1-3月审计报告的经营业绩为基础，综合考虑经营能力、市场因素，公司对建筑电气2012年的盈利预测为营业收入6.3亿，净利润5200万，净利润较2011年增长29.3%。
3.公司收购价格合理，不存在损害上市公司股东利益等问题。公司收购总价为2.22亿元，对应2011年净利润的PE为8倍，股东全部权益账面价值1.11亿元，对应PB 2.9倍，公司收购价格合理，不存在损害上市公司股东利益的问题。
4.集团对建筑电器的盈利承诺有利于保护上市公司利益。正泰集团作为股权出让方承诺：若建筑电器2012年净利润低于3,138.73万元，2013年低于3,170.58万元，2014年低于4273.88万元，则由正泰集团按转让股权比例向公司以现金补足。其中2012年3138.73万元的利润承诺是由建筑电气1-3月的业绩，加上评估公司对4-12月的预测结果构成，而2013年、2014年的净利润承诺是则均为是评估公司的预测结果。我们认为，建筑电器虽然受房地产行业影响较大，但建筑电器产品定位中高端市场，凭借较高的性价比，可在较弱的市场中抢占先机。
5.收购建筑电器仅是开始，后续动作值得期待。公司收购集团资产为达到两个目的：1）完善公司产业链，提升综合竞争力；2）集团资产整合，把渠道相近的子公司注入上市公司有利于提升集团的运作效率。公司曾于2011年10月收购了温州电器科技，此次收购建筑电器也是类似的目的。公司未来对其他低压资产进行整合是趋势，而上市公司在此次收购后仍持有大量现金，公司后续动作值得期待。
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