| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月28日 14:25 |
作者： |
邓勇 |
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1.合作开发的产品分成模式有利于海洋油气开采
产品分成模式。产品分成模式是指投资者逐年从产品中收回成本，有权收取若干份额的剩余产品作为承担勘探风险以此作为进行开发生产的实物报偿的一种模式。模式的核心是：资源国将油气区块作为资产投入，投资者进行勘探开发并承担全部风险。如果发现油气田，在投资者回收全部勘探开发投资和生产费用后，与资源国按产品分成比例分割利润。
2. 此次中国海域开放区块面积大幅增加
中海油此次在中国南海海域开放的区块共有9个，总面积达到16.01万平方公里，同时大部分区块的水深都在2000米以上，部分区块的水深达到4000米，无论是开放面积还是海域水深都较往年开放区块有大幅增加，显示出公司加快在南海深水领域勘探开发的决心。
3.多迹象表明我国南海深水油气开采将加快
最近的多项新闻报道表明我国南海深水油气开采将加快：
(1)“海洋石油981”南海首钻。2012年5月9日，随着我国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”的钻头在南海荔湾6-1区域1500米深的水下探入地层，我国海洋石油工业“深水战略”迈出了实质性的一步。此次南海首钻是我国石油公司首次独立进行深水油气勘探开发，也使我国成为第一个在南海自营勘探开发深水油气资源的国家。作为我国由海洋石油勘探开发由浅水迈向深水的重要里程碑，我国海洋石油工业深水勘探开发的序幕由此正式拉开。(新华网20120509报道)
(2)“海洋石油201”将开赴南海。我国首艘深水铺管起重船“海洋石油201”建造竣工和起航仪式在青岛举行。该船将起航开赴南海投入试铺管作业和荔湾3-1气田1500米深水铺管施工作业。据中国海洋石油总公司总经理杨华介绍，“海洋石油201”是世界上第一艘同时具备3000米级深水铺管能力、4000吨级重型起重能力和DP-3级动力定位能力的船型深水铺管起重船，能在除北极外的全球无限航区作业。(网易新闻20120516报道)
(3)美国卡麦隆公司获中海油1亿美元合同。卡麦隆公司日前从中国海洋石油有限公司获得了一项价值1亿美元的合同，根据合同，卡麦隆公司将在2013年开始向中海油交付用于番禺35-1/2深水油田的海底生产设备，其中包括6个海底采油树、生产设备、管汇以及海底支持设备。(国际石油网20120606报道)
(4)三沙市设立，理顺南海资源版图。民政部网站6月21日公告称，国务院于近日批准，撤销海南省西沙群岛、南沙群岛、中沙群岛办事处，设立地级三沙市，管辖西沙群岛、中沙群岛、南沙群岛的岛礁及其海域。三沙市人民政府驻西沙永兴岛。南海海域拥有丰富的渔业资源，石油、天然气储量巨大，经济价值达数十万亿元。三沙市的成立，有利于我国统一管理执行对南海的渔业和油气资源开发。(新浪财经20120622报道)
目前我国的技术装备水平已经具备了在南海深水领域进行油气开发的实力，随着与国外公司合作的不断加深以及自身开采经验的不断积累，同时在三沙市成立后对南海油气资源进行统一管理的情况下，我国未来南海深水油气的开发进程必将逐步加快。
4.盈利预测与投资评级
维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。随着北欧市场作业任务的不断进行，公司在深水油气开采领域积累了丰富的经验。作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司，中海油服将受益于未来我国南海深水油气开采进程的加快，我们看好公司业绩稳步增长。
根据海通证券盈利预测模型，我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元，按照2012年EPS以及20倍市盈率，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
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