| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月25日 13:58 |
作者： |
刘璐丹 |
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经济型酒店行业：2006-2011年以30%的复合增速增长，尽管短期平均房价、入住率和RerPAR值等经营指标在2010年世博年之后有所回落，但入住率仍远高于同档定位的低星级酒店，显示了市场需求对此业态的认可。四家龙头企业大幅扩张直营店、如家收购整合莫泰酒店，令行业利润率同比下降，但我们认为行业仍维持着经营的高景气度。
锦江股份2010年重大资产臵换臵换完成后，2011年三大业务经济型酒店业务、餐饮业务、股权投资的净利润占比分别为55%，32%和13%，经济型酒店业务是公司核心主业。
经济型酒店业务：直营店扩张或将加快、预计资本开支将有所增加。公司计划12年支出6-7亿元，加快直营店扩张，我们测算年内新建50余家直营店。此计划略高于年初预期，预计折旧摊销费将有所增长。预计经济型酒店业务12-14年分别贡献每股收益为0.37/0.47/0.54元.餐饮业务：上海KFC利润率短期或继续下滑，中餐板块期望通过改革有所突破。受竞争及经济形势影响，上海肯德基2012年打折促销力度较大，预计肯德基的利润率仍下滑。中餐板块期望通过通过内部改革，机制突破等做法，改善盈利状况，我们预计近年公司餐饮业务整体将保持平稳。
近年的股权处臵对公司业绩有较大影响。截止目前，两次股权处臵预计净利润5838.65w元，占公司2011年归属于上市公司股东净利润的18.22%，预计今年公司仍将继续进行股权处臵。
盈利预测：估算公司2012年-2014年EPS分别为0.72元、0.87元和0.98元;剔除股权处臵收益的一次性增厚，公司酒店、餐饮主业2012年-2014年分部EPS为0.55元，0.69元和0.79元。维持“增持”评级。
风险提示：1、灾害气候、疫情等非可控因素会对旅游行业造成重大负面影响;2、酒店安全管理、食品安全等;3、公司治理风险;4、二级股票市场的系统性风险。
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