| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月19日 14:15 |
作者： |
韩星南 |
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本文我们对电子制造服务企业的产业特性与卓翼科技的投资逻辑进行了分析。
代工企业的竞争力体现在与品牌客户建立的紧密合作关系，这种关系是代工企业最重要的资源。电子制造服务企业的低成本，快速、高效的制造能力以及弹性的交货能力等正是品牌客户需要的互补资源与能力。正是这种互补性要求电子制造服务企业与品牌客户建立良好的长期合作关系，这也是电子制造服务企业成长的基础。
易复制是代工企业的一个重要特征，这种易复制性带来的结果就是代工企业容易实现快速扩张，体现出很高的成长性，而成长性也正是代工企业的投资价值所在。对于成长性很好的代工企业，它具备两个典型特征：一是能够不断引入新的产品线，二是不断引入新的客户。这也是我们寻找具备投资价值的代工企业的出发点。
卓翼科技的投资逻辑在于：
1）与大客户实现共同成长：核心客户华为与中兴在通讯行业的份额不断提升，公司作为其主要供应商也因此而受益。此外，公司还开拓了上海贝尔、联想等新的大客户，为将来的成长更增一分保障。
2）不断介入新的产品：PON产品与数据卡业务今年量产将形成新的增长点；尤其是在去年介入手机代工领域，进入一个更大的市场，并将在未来几年成为公司业绩的重要增长点。
3）对上游资源进行纵向整合：通过强化模具生产等核心零部件的垂直整合，增加和客户之间的合作，凸显公司一站式服务能力.
我们预测2012-2014年公司的每股收益为0.63、0.98、1.52元，对于当前(2012年6月11日)股价13.95元的市盈率分别为22.1X、14.2X、9.2X，给予“推荐”评级。随着公司新产品的放量，下半年公司将迎来业绩反转，业绩将重回高增长的轨道。
风险因素：手机市场竞争加剧导致手机业务低于预期；原材料与劳动力成本上涨压力。
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