| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年06月13日 14:51 |
作者： |
王刚 |
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改性塑料提升空间：国内汽车用改性塑料量不到110kg/辆，欧美发达国家达到了150kg/辆，国内仍有近40%的提升空间；国内车用改性塑料市场大部分为国外厂商占据，公司产品性价比高，竞争力强，募投产能陆续投放（规划总产能28.3万吨），市占率将由7%继续提升。
产品结构的纵向延伸：公司目前主要集中于汽车内饰件，定位“中高端产品、中高端汽车”，未来由目前的内饰件向技术壁垒更高，要求更苛刻的功能件偏移，做大做强汽车改性料。
布局重庆，启动异域扩张的节奏：公司近80%的业务收入来源于华东地区，大西南地区也是国内汽车产业中心之一，进行异地开拓，加强华东地区之外的生产和配套服务能力，重庆项目是公司计划的全国布局的第一步。
TLCP不只是故事：TLCP作为特种工程塑料，高性能高端高“贵”，位列化工新材料，世界范围内仅有少数量产，国内金发有5000吨左右的产量。公司涉足TLCP，实现从改性塑料向高端化工新材料的华丽转身。公司的技术储备最扎实，并有通过间歇性工艺获得产品的工业经验。卜教授金山现场督战，连续性工艺分段流程均已打通，只等批文7月开始全流程连续工艺试生产。TLCP价格高昂（国外进口10-13万元/吨，毛利率近40%），既提升盈利空间，也拉升估值水平。
盈利预测与估值：预计12-14年EPS分别为0.45、0.59和0.68元，目前股价对应PE分别为29.1X、22.3X和19.2X，结合公司产能投放和TLCP，给予公司13年25XPE，目标价14.75元，谨慎增持。
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