| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 11:26 |
作者： |
江维娜;李淑花 |
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撰写时间： |
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外销片仔癀提价符合预期，小幅提升业绩。公司公告从2012年7月1日起调高片仔癀出口销售价格，每粒平均上调6美元，调价后外销每粒36美元，调价幅度20%。由于片仔癀原材料中3%为天然麝香有稀缺性，原料中占比85%的三七今年价格处于高位，因此涨价在预期之内，我们预计此次外销片仔癀提价，有望小幅提升业绩。
联手华润集团，产品整合值得期待。我们持续看好公司与华润的合作，之前公司与华润成立合资公司，注入尚未盈利的四个普药产品和四个片仔癀系列产品，华润承诺三年内销售额达2亿，作为回报华润在实现上述目标后可获得两年的独家收购谈判权。我们认为公司此举一方面可以借力华润强大的渠道实力弥补自身的营销短板以做强旗下产品实现收益，另一方面，基于华润三九和东阿阿胶之前的成功，或有的要约收购可能给公司未来的前景增添想象空间。
日化药妆业务蓄势待发，开辟赢利新路径。2011年底公司的片仔癀深养系列牙膏正式上市，牙膏的刚性需求、消费需求升级趋势和品牌宣传的持续诱导使得高端功能性中药牙膏这一细分行业实现了快速的增长。我们认为，片仔癀深养牙膏借力片仔癀的品牌效应辅以功效宣传有望实现快速的增长成为公司新的赢利点
财务与估值
我们认为此次提价只涉及外销片仔癀，提价短期对销售有一定影响，且成本也有上涨，因此我们小幅上调公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为2.31元、2.64元和3.06元。根据DCF估值，对应目标价为87.97元，维持公司增持的投资评级。
风险提示
片仔癀提价速度不及预期；合资子公司进展低于预期；牙膏销售不达预期
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