| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月07日 15:18 |
作者： |
蒋孟钢 |
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撰写时间： |
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公司是国内少数拥有自主知识产权、自主品牌的知名钢琴生产企业。自2001年成立以来，海伦钢琴坚持技术创新和自主品牌战略，目前已发展成为国内少数具有自主知识产权、自主核心品牌的中高端钢琴生产企业。2011年，公司钢琴产量突破2万台，产品涵盖立式钢琴、三角钢琴、码克、零配件等。根据中国乐器行业协会出具的说明：2008年至2010年间，在本土品牌钢琴生产企业中，海伦钢琴销售额连续三年位列第三名，出口额均位列第二名，在行业内处于领先地位。
定位中高端，毛利率高于珠江钢琴。对比珠江钢琴和施坦威乐器，海伦钢琴产品档次居于二者之间，主要定位国内中高端钢琴市场。从综合毛利率上看，近三年海伦钢琴维持在33%左右的水平，基本与珠江钢琴持平并且略高于施坦威乐器。进一步分析，在仅考虑主营业务钢琴的情况下，海伦钢琴毛利率2011年达到34%，高于珠江钢琴32%的水平，并且基本和施坦威乐器持平。
未来增长的驱动因素：产能扩张、拓宽渠道和精品化钢琴战略（1）公司产销率、产能利用率始终维持在高位，产能不足制约了公司的发展，宁波钢琴生产扩建项目基地和钢琴机芯制造项目有望使公司于2014年新增产能超过17,500架/年，增加超过80%的产能。钢琴机芯制造项目提高核心部件自给率新建钢琴项目达产后形成钢琴机芯产能45,000台/年，更好控制公司生产钢琴的品质和性能。（2）北方营销中心募投项目将建成后将用于钢琴制造工艺技术的研发、高难度新产品研发，有助于实现产品的技术升级。未来开发重点主要包括立式钢琴系列，争取完成普及型、中高档及智能钢琴产品的全线覆盖（3）未来公司的渠道营销发展,将围绕积极扶持和招募经销商、继续加大品牌宣传力度。
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