| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:13 |
作者： |
胡文洲 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2012年6月1日，东华软件公布2012年度非公开发行股票预案。公司拟向特定对象发行不超过3,610万股，发行价格不低于19.18元/股，募集资金总额不超过6.92亿元。募集资金投向三个项目：（1）中小银行一体化云服务平台；（2）东华软件区域性数字医疗服务信息云平台项目；及（3）新一代IT运维管理系统项目。
支撑评级的要点
加码云计算，发展方向明确。云计算是软件行业的未来发展方向，同时也是国家政策重点支持的领域。公司本次募投项目着力突出云计算，符合产业发展的趋势。三个募投项目中前两个与云计算直接相关，分别是面向金融和医疗行业的云计算平台。第三个项目“新一代IT运维管理系统项目”研发新型IT运行维护支撑系统，为云计算/移动互联网时代的大型IT系统提供合适的IT运维服务。公司在云计算时代战略布局清晰，发展方向明确，依托公司较强的执行力，我们认为项目成功的概率较大，增发利好公司的长远发展。
借力资本市场，转型软件服务。我们认为公司此次增发意在借力资本市场，加速发展为综合性软件服务提供商。公司一直以来以综合解决方案提供商为发展愿景。但是公司现金并不宽裕，过去多年公司系统集成业务的高速发展消耗了公司的现金流，制约了公司在软件开发业务以及信息服务业务方面的投入力度。公司借助本次增发，投向公司在系统集成业务中已经具有较强竞争优势的领域，将加速公司向软件服务厂商转型。预计随着募投项目的达产，公司软件和服务类收入占比将提升，从而显著提升公司的ROIC。
短期对业绩可能有所摊薄。本次非公开发行拟发行3,610万股（上限），占发行后总股本的6.37%，比重不大。但是我们预计募投项目很难在2012年贡献足够利润，因此如年内完成增发，预计将小幅摊薄12年每股收益。
评级面临的主要风险
增发方案还需股东大会批准以及证监会审核通过，存在一定不确定性。
宏观经济继续下行，国内IT开支持续缩减。
估值
公司是国内最优秀的信息系统提供商和服务商，未来行业成长空间广阔，本次非公开增发将为公司未来高速增长保驾护航。如果不考虑增发摊薄影响，我们预计公司2012-14年净利润增长分别为36%、38%和37%，每股收益1.08、1.49和2.04元。重申买入评级，目标价人民币27.00元，对应25倍2012年市盈率。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
