| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年06月06日 14:06 |
作者： |
梁斌 |
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彩色碳粉业务积极推进，最快年内实现工业化
公司彩色碳粉的装置已基本搭建完毕，目前正在进行最后的调试工作，预计最快今年7月开始整体试车，如果一切顺利，年内可以实现工业化，明年可望实现销售放量。此前，公司利用现有的中试生产线的产品已经进行了一些市场拓展工作，下游对公司彩色碳粉产品反响较好，为大规模销售做好了铺垫。公司对彩色碳粉的工业化表达了充分的信心。会后我们参观了厂区，目前彩色碳粉装置已经搭建完毕，DCS自控设备已经在试运行，目前可谓车马齐备，整装待发。我们认为彩色碳粉业务最终成功的可能性较大，其间的主要不确定性可能来自工业放大后的质量、批次稳定性以及市场推广，具体进程我们拭目以待。
电荷调节剂收入稳定，成为公司业绩基础
公司电荷调节剂销售相对稳定，募投扩产项目去年8月投产后，产能从350吨扩大到1000吨，瓶颈被有效突破，产品线进一步趋于完善。前期，日本企业下调了电荷调节剂价格，目前公司产品价格已高于国际竞争对手（公司价格较之去年甚至从20万/吨上涨到30万/吨以上），在可观的盈利水平下销售仍然顺畅。
一方面诚然可能存在价格下调预期，另一方面也体现了公司产品的竞争力。综合考虑各项因素，预计今年电荷调节剂业务利润增长15%左右（公司的计划是增长15-20%），仍将是公司业绩的最主要贡献来源。
新产品储备酝酿，确保长期增长
公司在电荷调节剂成功推广、彩色碳粉破局在即的同时，也积极研发和储备未来产品，确保长期增长。例如用于彩色复印的墨粉载体（其主要功能是在快速复印过程中确保墨粉与纸面的紧密结合）就是公司储备的未来拳头产品之一，目前仅日本企业实现工业化，未来盈利能力可观。我们认为公司管理层具有一定远见，对公司长期成长有较强的意愿。从这个角度看公司值得长期跟踪。
预计2012年每股0.73元，未来看彩色碳粉突破，建议增持
我们假设今年公司主业较之去年增长15%，同时龙翔化工今年贡献比去年多贡献1000万元左右投资收益，预计2012年每股0.73元左右；假设2013-14年彩色碳粉销售实现600、1000吨，吨净利9万元，则分别增厚业绩0.6、1.0元，考虑主业的适当增长，我们预计公司2012-14年每股0.73、1.49和1.97元，可能的超预期因素在于彩色碳粉实现大规模销售的量和时间；今年月份的试车、最终投产等事件可能成为股价的催化因素，按2013年25倍估值计，目标价格37.3元，增持评级。
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