| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月05日 15:11 |
作者： |
陈钢 |
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撰写时间： |
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事件
公司近期发布三个公告：
一是：公告投资2030万元建设8000吨纯豆膳食纤维项目。项目建成后，年产纯豆膳食纤维8000吨，其中即冲型纯豆膳食纤维粉300吨。项目建设周期为一年。公司预计项目达产后，年营业收入4100万元，年平均净利润总额1071.60万元，投资回收期2.75年。
二是：公司公告其投资的生物科技产业园全面投产。项目达产后，年可产食用菌菌种7200吨，年可产食用菌5400吨。公司预计此项目每年新增利润3659.90万元，投资回收期3.35年。
三是：公司宣布取得龙口粉丝（含绿豆）、绿豆宽粉、水晶粉丝（含马铃薯淀粉）、杂粮粉丝（含马铃薯淀粉、绿豆淀粉、红薯淀粉）、红薯粉丝六个品类的有机产品认证证书。通过有机产品认证，将促使公司进一步加大对产品源头的控制，提高产品品牌知名度，提升公司综合竞争力。
产业链继续纵向延伸?
食用菌项目与膳食纤维项目成为公司新的增长点
1）食用菌项目达产后，年产食用菌菌种7200吨（其中5400吨食用菌菌种自用、1800吨食用菌菌种对外销售）；同时，年产平菇、木耳、杏鲍菇等食用菌5400吨。考虑到公司目前仍在渠道开拓阶段，我们预计此项业务对12年盈利贡献有限。
2）公司膳食纤维主要利用纯豆中的纤维废渣提取制作，是继蛋白粉项目后，公司在纯豆加工产业链上新的纵向延伸，此项目可提高粉丝生产原料的利用率，进一步提升产品附加值。目前膳食纤维在食品加工业和保健品行业需求潜力较大。我们预计公司膳食纤维产品主要供应食品公司，最关键的还是在于对大客户的产品推广和销售。同时公司还试点小批量的即冲型纯豆膳食纤维粉产品，这块业务更接近保健品行业，突破点在于产品的消费者教育。
原有业务稳步推进
1）我们预计12年3季度或四季度，公司新的自动化包装线将投入使用，将极大的缓解公司现有的包装瓶颈，纯豆粉丝将成为12年主要的收入增长点。全年产量增长主要取决于自动化生产线投入使用时点。
2）豌豆蛋白产品推广进度略低于预期。公司一季度销售700吨左右，我们预计二季度销售量在1000吨左右。我们全年预计蛋白粉销量在6000吨，主要取决下半年推广情况。
盈利预测及投资建议
12-13年粉丝销售量分别为5.0万吨和6.2万吨，对应销售收入为5.2亿和7.0亿，同比增长28.4%和35.3%。
12-13年净利润为1.12亿和1.45亿，同比增加59.64%和28.6%。，对应EPS为0.52和0.67元。
投资建议
非经收益确保上半年业绩高增长，下半年业绩有待公司副产品推广以及新产能投放支撑。
我们认为从年初以来市场已经认可公司在产业链延伸上的前景，估值修复明显已经达到我们目标价，同时考虑到现阶段新业务不确定性较高，我们建议给予增持评级。
风险提示
副产品销售进展不达预期。
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