| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月05日 14:40 |
作者： |
邱春城 |
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公司是国内领先的MCU产品设计企业，专注于家用电器、电脑数码、节能应用三大市场，在小家电控制器领域国内市占率排名第2。研发实力较强、客户资源优质，募投项目将增强公司在节能应用领域的实力。
国内领先的MCU产品设计企业。公司是一家fabless集成电路设计企业，主要产品为工业用MCU。2010、2011年公司销售收入为3.71、3.73亿元，综合毛利率稳定在43%左右。公司专注于家用电器、电脑数码、节能应用三大市场，在小家电控制领域国内市占率达20%，排名第二，节能应用芯片份额逐步上升。
MCU行业稳定增长。MCU行业相对成熟，与下游工业控制产品和消费类产品需求相关性高。2010年，随着全球经济复苏，全球MCU市场同比增长34.9%。市场规模达到149亿美金。预计2012年市场规模涨幅为1.3%，2013年规模增长将达到9.2%。中国市场成长性好于全球市场，2010年同比增长17.6%，达到197亿元。笔记本与平板电脑升温带动锂电子MCU市场迅速增长。
公司以技术研发实力雄厚。公司拥有四位、八位单片机和双核DSP三个系列的设计平台。拥有国内11项发明专利和4项实用新型专利，台湾地区发明专利5项。具有锂电池及智能电表业务相关核心技术。公司在2009-2011年，研发投入占营收比重分别为12.16%、12.16%、13.19%。
公司客户资源优质。公司可提供一体化解决方案，下游客户为一流家电厂商，包括：美的、格兰仕、惠而浦、大宇、东菱、前锋、奔腾、万利达、九阳、海信、德豪润达、苏泊尔、博世、正泰、三星、德力西、罗技和Dell。
募投项目分析。公司募集资金用于家电微控制芯片及解决方案技术改造项,锂电池管理芯片研发及产业化项目,智能电表微控制芯片产业化项目。公司通过募投项目将巩固在家电MCU领域的优势，同时切入锂电池和智能电表等节能MCU应用市场，成为公司业务增长新的亮点，优化产品结构。
盈利预测与投资建议。预计2012~2013年EPS分别为0.54元、0.65元，我们建议合理询价区间为10.8~12.96元，对应2012年PE为20~24倍。
风险提示。产品开发风险，智能电表、平板电脑电池市场低于预期。
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