| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月01日 14:52 |
作者： |
马金良 |
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近期我们前往福州调研了三元达（002417），与高管就公司近期经营情况、业务发展以及行业发展等相关问题进行了深入的探讨。
公司WLAN业务平稳增长，无线接入市场持续火热。中国移动年初制定四网协同发展战略，强化WLAN与2G/3G/LTE融合，经过2011年LAN热点的大规模建设，中国移动WLAN业务已经走上良性发展的快车道，截止到2011年底，中国移动WLAN热点接入近220万。
中国移动未来在WLAN热点布防上将继续保持高强度建设，根据中国移动年初制定的计划，未来三年建设超过600万个AP，超预期完成“发展10大类应用、达到100个以上达标城市、发展1000万以上有效用户”的目标。按照中国移动采购计划，预计今年WLAN设备采集规模达到200万，较去年翻一番。
三元达凭借在WLAN市场的先发优势，在中国移动有望保持9-10%的份额。随着WLAN技术的演进，中国电信和中国联通对WLAN的态度也逐渐转向积极，未来WLAN业务有望成为无线覆盖的又一条技术演进路线，将有助于提升公司在WLAN业务上的订单。
中国联通继续加强室内分布建设，利好公司的系统集成业务。中国联通今年3G网络建设进入高峰期，室内分布系统投资相应增加，并有望在年底又对室内分布系统进行追加投资，公司目前在中国联通室内分布系统供应商排名第七，占有较为理想的份额水平。
公司在室内分布系统营收占比方面，联通占比超过40%，电信和移动分别为20-30%，2012年中国联通在3G网络投资资本预算为355亿，同比增长66%，同时联通通过对其3G网络的持续追加投资，无疑将会给公司带来收入和利润的增长。
公司风险主要来自于华为、中兴等主设备商的竞争。随着主设备商如中兴、华为等加入无线周边产品市场，公司未来主要面临的竞争将是来自华为、中兴等主主设备商，它们通过进行恶意的价格战侵吞公司目已有的市场份额。我们认为在系统集成和WLAN市场，公司拥有较大的存量市场，并具备较为成熟的电信运营商维护经验，通过在技术研发和网络营销等方面的优势，能够有效应对来自主设备商的竞争。
无线网络解决方案高景气度将给公司带来良好的发展机遇，给予增持评级。预计2012/13/14年摊薄EPS分别为0.35/0.47/0.61元，对于当前股价的PE分别为23.7/17.6/13.6倍，给予增持评级。
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