| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 14:03 |
作者： |
周思立;周煜斌 |
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撰写时间： |
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5月16日,我们参加了公司年度股东大会，投资者普遍关心的公司存货情况持续好转。公司2012年一季度存货金额为23.2亿元较2011年年末的25.6亿元下降了2.4亿元，同时存货结构也呈好转趋势，其中2011年的冬装和春装有4个亿左右，夏装4个亿左右；2012年的夏装7个亿，面辅料包括道具有1.5个亿左右；2010年及以前的存货2.5个亿左右。预计2012年中报存货在18-20亿之间。去年推出的折扣店策略，是为了解决存货问题的应急策略，今后折扣店的占比会越来越少。
公司今后的工作思路是卧薪尝胆，苦练内功，做好精细化管理工作。由于一线城市和二三线城市的消费者消费习惯差异，国际品牌的渠道下沉对公司的影响小，公司应对的关键是要做好精细化管理工作；平效提升是应对成本上升的王道，而平效提升需要靠终端的精细化管理和高效的供应链支持；精细化管理是要建立针对各类门店的标准化体系，加强门店管理的计划性；构建高效供应链，依托信息化平台实施期货和现货并重的发展模式。
渠道规划。公司将加大对加盟市场的资源投入，重视加盟市场的深度挖掘，而对直营则重视平效的提升，以实现直营和加盟的平衡发展；今后渠道发展的重心放在提升门店质量上，拓展的增速会适当放缓；公司将加大购物中心店比重，与街边店形成互补。
品牌定位。旗下品牌定位更加清晰化，MB聚焦休闲时尚，MC聚焦商务时尚，年龄段跨度延伸至30-45岁；公司看好童装市场，推双品牌策略和差异化定位，MooMoo活泼童趣，MCKIDS潮童。
盈利预测。根据我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.55元、2.13元和2.63元，目前股价对应14.7倍、10.7倍和8.7倍，维持“推荐”评级。
风险提示。存货消化不及预期的风险；单店盈利能力提升不及预期；渠道拓展不及预期。
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