| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 13:58 |
作者： |
乐宇坤 |
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中金黄金是国内四大黄金生产企业之一中国黄金集团旗下的A股上市子公司。自2008年初以来，公司黄金储量不断大幅增长，截至2011年底，公司保有黄金资源储量570.05吨，较2007年底猛增了6.4倍。中国黄金集团承诺，将中金黄金作为今后境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台，并承诺用5年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业转让给中金黄金，以实现境内黄金业务的整体上市。目前母公司手上可供收购的黄金储量估计还有500多吨，相应产量为5吨左右。我们估计未来如果全部完成对大股东金矿的收购，公司的黄金储量可达到1,000吨以上，矿产金产量达到33吨左右。我们初步估计公司12年的市盈率为21倍。由于公司的央企背景以及大量潜在的资源收购，我们认为该股的估值可以享受一定溢价。
进入2012年以来，公司相继收购了金福矿业51%股权和金渠股份51%股权，我们估计目前公司的黄金资源储量已达到近585吨。
公司2012年将与大股东协商，制订2012年收购集团公司优质资产计划，安排时间表，加快大股东资产注入速度。
由于目前公司在建的扩产项目主要在13年投产，因此12-13年矿产金的产量可能增长速度放慢，而14年可能出现较大增长，产量达到28吨左右。
母公司于2012年1月12日通过上海证券交易所增持公司股份，我们估计增持均价为19.2元左右。中国黄金集团拟在未来12个月内累计增持比例不超过总股份的2%。我们相信母公司的增持行为，反映了对公司未来发展的信心。
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