| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月21日 15:51 |
作者： |
邵青 |
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事项：
公司公告与拉美地区独家经销商TISA公司签订订单合同，TISA采购两批血糖测试条，分别发往古巴和委内瑞拉，合同总金额588.31万美元，合同履行期限为2012年12月之前。
出口订单签订符合预期，12年出口收入将超过5000万元
TISA公司是目前三诺唯一的海外经销商，2011年与三诺签订的出口订单约为5000万元，其中11年确认收入2000万元，12年一季度确认收入3000万元。本次公告的订单金额约合人民币3700万元，收入确认方式为验货后付款，预计大部分将于12年确认收入，因此公司全年的外销收入将超过5000万元，同比增长100%以上。未来公司将建立海外销售队伍，增加新兴市场的销售渠道，外销增长值得期待。
预计12年公司业绩将保持40%以上的高速增长
2012年一季度公司收入同比增长68.4%，净利润同比增长61.2%，除去上年度外销收入的延迟确认，公司一季度收入同比增速超过40%。其中血糖仪月均销量约为10万台，预计全年销售数量将超过100万台。存量和新增仪器拉动的内销试条销量将达到2.4亿条，对应的销售收入为2.2亿元，同比增长64.8%。我们预计血糖试条占公司收入比例将进一步提升，公司可以继续保持较高的盈利能力。公司上市募集资金将进一步增加和优化国内的销售渠道，12年将增加销售人员近300人，提升对产品目标市场的覆盖面。
通过对公司存量和新增仪器带动试条销售的测算，2012年公司业绩将保持40%以上的高速增长。
维持"推荐"评级
由于公司本次外销订单签订情况基本符合我们的预期，所以我们维持对公司2012-13年的EPS预测为1.47和2.02元，对应5月18日收盘价41.30元的PE分别为28.1和20.5倍。我们看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力，虽然市场竞争强化带来一定的远期风险，但三诺仪器加耗材的销售模式将确保公司继续享受细分领域的高增长，并能保证公司较长时期的业绩稳定性，维持“推荐”评级。
风险提示：
竞争恶化导致产品毛利率大幅下挫；合同履行的不可抗风险。
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