| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月18日 14:31 |
作者： |
汪立亭;路颖;潘鹤 |
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撰写时间： |
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公司5月18日发布三则拟疆内外延扩张（涉及投入总额超过6亿元）公告：（1）拟调整长春路友好时尚购物中心经营方式而追加投资11822.59万元，预计2012年8月开业；（2）拟联合全资子公司华骏地产竞买乌鲁木齐市会展中心区域一处面积为59654.26平米的国有土地使用权，用于建设大型综合性购物中心和公司总部办公区，竞买价格范围为34900万元-38390万元；（3）租赁喜来登乌鲁木齐酒店地上一层建筑面积为1880.42平米的物业，用以扩大美美友好购物中心经营面积，租赁期限11年，租金总额13325.64万元。
简评和投资建议。
上述三则事项均属外延扩张项目，公司目前在新疆合计拥有10家门店（其中托管经营1家，联营1家，自营8家），近期较频繁地结合租、购方式拓展经营网点，有利于巩固区域商业龙头地位；虽然短期会带一定资本开支压力及开业初期的业绩压力，但预计随着后续各次新门店培育成熟而陆续步入成长期，有望驱动业绩恢复性成长。
（1）长春路友好时尚购物中心项目：位于乌鲁木齐市新市区长春路美林花源小区南一区、北一区，总面积51386.84平米（其中已建成面积46378.87平米，待建部分5007.97平米），租赁期限15年，起始租金单价1.2元/平米/天（包含首期租金0.6元及物业费0.6元，价格较低，据我们了解，乌市市中心租金在10-20元/平米/天），租金总额37232万元。该门店46379平米面积部分目前正在进行室内装修，公司预计于2012年8月18日开业。
根据原经营规划，该门店地下一层超市及家电卖场为公司自主经营，地上一层至地上四层为对外租赁经营，原预计装修投入费用2920万元。公司本次经营调整方案拟将地下一层至地上四层全部由公司统一管理，采取自营及联营的经营方式，合计追加11822.59万元至16250.13万元，其中增加装修投入10200万元至13120万元、增加满足商品经营需营运资金1622.59万元至3000万元。公司对该项目未来10年的经营测算如表1所示。
该项目所在区域消费环境良好，不亚于市中心，但区域内仅有一家建面约2万平米的西单商场，年销售额约5亿元，公司项目体量大，租金成本低，并且由公司统一经营综合业态，预计将能较快建立区域竞争优势，培育期较短，且预计培育初期的亏损额有限（1000万元左右），据公司测算，预计项目在第三个完整年度开始盈利，我们较看好其盈利前景。
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