| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:39 |
作者： |
薛明劼 |
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撰写时间： |
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自有矿未来扩张产能有限
上市公司体内在产矿包括古山、西露天、风水沟、老公子营等煤矿，目前矿产能趋于饱和，预计未来年产量将维持1,000万吨左右。
内生增长方面，瑞安有望在2013年达产到达120万吨，整体增量相对较为有限。
市场需求下滑拖累毛利水平
今年一季度公司销量受累于整体经济疲弱，较去年同期下滑40万吨至255万吨。价格方面今年因公司主动提高了电煤比重，且电煤合同价较去年提升5%左右，故在市场价格略有下滑的情况下整体均价仍小幅上升了1.3%。但营收下滑7.2%，显示销量下滑带来的负面影响更大。预计若下半年我国固定资产投资企稳回升并带动经济回暖，蒙东地区的煤炭价格将有望走出目前相对低迷的局面，公司今年的平均煤价仍将小幅上涨。
成本方面，在第一季度销量下滑的情况下成本也同步下滑6.9%，毛利率较去年同期小幅下滑0.2个百分点。我们认为公司未来成本上升压力将主要来自于员工薪酬的提升。目前人工成本占营业成本三成左右，近年年均涨幅在10-12%，若未来物价持续上涨，员工薪酬逐年的提升将成为趋势。
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