| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:00 |
作者： |
贺国文 |
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对于行业龙头，订单增长没有问题：1、此次合同签订再一次论证了我们在《重视比较优势：增长的确定性和持续性——装饰园林行业研究》的观点，订单在目前时点并不构成制约公司发展的瓶颈，人、财、物等优势资源依然在向行业优秀公司靠拢；2、此次项目地处永康，县级市级别，印证了随着城市化发展，发达地区的二三级城市以及中西部、东北等地区依然构筑了广阔的市场，提供行业龙头快速未来发展所需的订单量。
大公司也有大弹性：1、金螳螂在业内以管理出众闻名，在设计、施工和信息化方面，公司都走在行业前列，并不断创新和完善，以适应公司体量快速增长；2、在人员方面，公司设计、施工人员快速增长，提前进行储备，在消化快速增长的订单同时，保障公司未来的增长。。
重申目前我们对于装饰行业观点：
1、“大行业，小公司”投资逻辑依然强劲：优秀装饰公司订单在经济比较弱的时期依旧能维持较快发展，已经从反面验证了大行业对于优质“小”公司的驱动作用；未来随着中西部城镇化进程逐步推进，东部消费升级，更新替代的渐渐铺开，行业容量将有望进一步提升，继续拉动优秀装饰公司快速发展。从我们目前调研情况来看，金螳螂、洪涛股份等行业内公司订单依旧保持着较快增速，印证着我们的观点。
2、“管理提升、内部挖潜时间窗口逐渐打开”：紧缩的经济环境加之逐渐增大的公司体量，使得装饰公司更加意识到管理提升、内部挖潜将带来更大的业绩弹性，是公司保持较快发展的重要手段。目前，装饰公司已经在组织架构、施工规范、信息化等方面强化管理，开启了内生增长加外部订单驱动的新模式。
投资建议
预计公司2012-2014年EPS分别为2.24、3.24、4.24元，对应20、14、11倍估值水平，维持“买入”评级，目标价位56元。
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