| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:57 |
作者： |
朱程辉 |
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在线监测龙头，长期成长性良好。公司自成立以来，始终专注电力高压设备在线监测产品的研发、设计、生产及销售。自2006年以来，在外界环境多变的情况下，公司体现出良好的盈利能力，其收入从9316.62万元增长到2011年的24281.79万元，CAGR达到21%，归属于母公司所有者的净利润从2006年的3727.29万元增长到2011年的8053.08万元，年均复合增长率达16.7%，净利率始终保持在35%左右。
变压器监测市场启动，前景看好。变压器作为变电站最为重要的设备，在智能电网建设的大环境下，对其进行智能化改造是必不可少的。我们估计变压器在线监测2011-2015的市场容量约为28.49-41.78亿元，而目前我国安装过变压器在线监测的设备约10%左右，未来改造空间巨大。此外，五大发电集团、工业用户等变电站数量约1.7万座，这些变电站的改造，也将做大在线监测市场的容量。
GIS在线监测，逐步启动，前景广阔。GIS内的空间极为有限，工作场强往往很高，一旦GIS内部存在绝缘性缺陷，极易发生设备故障，对电网安全运行造成严重影响。随着相关监测技术的成熟和国网标准的出台，在考虑经济技术前提下，我们认为未来GIS局放监测的市场启动的确定性较强，目前山东，浙江和贵州等省已经开始进行GIS局放监测产品的大规模的招标。
估值和投资建议。我们预测2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.92元和1.15元，对应市盈率29倍、24倍和19倍，考虑到公司将充分享受智能变电站推广带来的利好，我们给予“增持”评级，目标价26元。
重点关注事项
风险提示（负面）：市场竞争加剧对公司毛利产生的不利影响，智能变电站推广低于预期。
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