| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:50 |
作者： |
魏兴耘;董瑞斌;周易 |
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公司专注于片式电感、LTCC射频元器件的研发、生产与销售。10、11年主营收入为1.06、1.31亿元，普通电感为主要收入来源，销售占比分别为76.15%、67.76%。高价格、高毛利率产品功率电感销售占比呈逐年提升态势，10、11年销售占比分别为13.79%、22.76%。
公司拥有规模效应。10年公司片式电感产量全球市场份额3%，排名第6，国内排名第2；LTCC产品全球市场份额1.08%，国内排名第1。
公司技术水平领先。10年公司实现国际先进0603片式电感批量供货，掌握多种材料配方，掌握LTCC射频元器件湿法生产工艺。
公司拥有优质客户资源，主要客户包括TCL、创维、华为、冠捷、领明、同洲电子、兆弛、MOTO、三洋、海尔、海信、比亚迪等。
公司参与主流芯片早期合作设计，积极推动LTCC业务。目前已与联发科、展讯、晨星以及RDA等主流芯片厂商建立了早期合作关系。
受全球市场不断增长及产能转移持续进行影响，国内片式电感、LTCC射频元器件市场快速增长。11-14年国内片式电感、LTCC射频元器件需求量GAGR分别为12.05%、23.79%。
公司本次募投用于片式电感系列产品扩产建设项目，片式LTCC射频元器件产业化建设项目，研发中心建设项目，总投资1.19亿元。
新增片式电感年产能46.5亿只，其中叠层片式电感44.64亿只、功率电感1.86亿只；新增片式LTCC射频元器件年产能1.86亿只。
我们预期公司发行后12-14年销售收入分别为1.56亿、1.93亿、2.33亿；归属于母公司所有者的净利润分别为3500万、4400万、5300万；对应摊薄后EPS分别为0.66元、0.83元、1.00元。
目前行业可比公司12年平均PE为20倍。我们建议的合理的询价区间为10.56-12.67元，对应2012年的PE为16.0-19.2倍。上市目标价11.88-14.26元，对应2012年PE为18.0-21.6倍。
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