| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:41 |
作者： |
曹旭特 |
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撰写时间： |
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投资逻辑
公司成立于92年，经过20年的摸索，确立了“以市政立业，以房地产强业，以优质股权投资兴业”的发展战略。
市政：开发区东扩提供外延式发展空间。市政业务是公司立业之本，但开发区先期规划仅为13.4平方公里，目前已基本开发完毕。09年南京提出开发区东扩战略，将开发区范围扩大到112平方公里，为公司市政业务的外延式扩张提供空间。目前公司已经签约开发循环经济示范园一期和龙潭机电产业园，但主要以受托开发模式开展，按总成本的6%提取收益，未来如果能够在开发模式上有所突破，将对公司发展带来质的飞跃。
房地产：取得良好开端。12年公司很好把握了市场节奏，主力项目荣域已经开盘三期，目前基本销售完毕，为全年业绩奠定了基础，并且公司还通过产品本身的差异化提升了项目的竞争力。预计5月将推出的荣域后期和下半年推出的荣境项目都将受益品牌提升，取得好的销售成绩。
股权投资：蕴藏业绩弹性。南京高科的股权投资通过母公司、高科新创和高科科贷三个专业的投资平台展开。目前其投资的中信证券、栖霞建设和南京银行已公布分配方案，合计将为公司12年贡献每股收益0.225元，此外，按11年底计算三公司的公允价值已超出原始账面值44.8亿元，储备收益达每股4.67元，为公司提供较大的业绩弹性。未上市的投资公司除能够通过分红、盈利获得稳定的每股收益外，未来如臣功医药、南京证券等也有培育上市的可能。同时，新三板扩容渐进，公司投资多家高新技术企业，也有望间接受益。
投资建议
预计公司12、13年每股收益0.82、1.03元，由于公司的股权投资会对业绩产生较大弹性，赋予公司12年18倍市盈率，合理价格14.8元；结合NAV估值，公司目标价格区间为12.4-14.8元，建议买入。
风险
12年销售主要靠荣域、荣境两项目，风险相对集中。
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