| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:45 |
作者： |
韩其成;王建;熊昕 |
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公司12年1季度营收12.35亿元，同增25.2%，净利润0.47亿，同增39.2%，EPS0.08元，符合预期。1季度综合毛利率20.6%，同升0.4个百分点，环降4.5个百分点；净利率5.6%，同比持平。业绩增长主因一是业务规模扩大，盈利能力增强；二是按进度完成赞比亚公共住宅项目，盈利增加。
供给端，公司积极推进20亿平米石膏板产能布局，11年底石膏板产能12亿平米，亚洲第一；加强三线城市推广，开拓潜在市场。需求端，石膏板符合建筑节能，大量用于公共建筑如酒店等，也应用于住宅，建筑节能、城镇化、住宅产业化成为发展动力。石膏板人均使用量低，发展空间巨大。 成本端，石膏板成本主要是煤炭20%，废纸35-40%，石膏15%，电10%。
11年3季度之后，美废价格大幅下跌，原材料成本下降，毛利率具回升趋势。1季度毛利率20.6%，同增0.5个百分点，仍处低位。短期内供需关系不改，12年美废和煤炭价格将稳中有降。公司将与电企合作，采用脱硫石膏包销等控制成本。原材料成本下降将逐渐反映到毛利率的上升。
国务院副总理李克强近日表示，“十二五”期间中国环保累计投入要超过5万亿人民币。目前中国的建筑耗能接近总能耗的40%，而城镇建筑中节能建筑的比重还不到25%。石膏板保温隔热、生产能耗低，符合建筑节能的要求。随着环保投入的增加，石膏板行业将会迎来较大幅度的增长。
20亿平米产能布局顺利推进，美废价格下跌带来毛利率回升趋势，新型房屋开始盈利。预计12-13年EPS为：1.13、1.44，目标价18元，增持。
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