| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:22 |
作者： |
黄立军 |
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撰写时间： |
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苗药龙头借力政策持续整合苗药资源。公司是我国最大的苗药研发、生产企业，通过并购使现有苗药品种达到17个，并逐步进军保健品领域。在贵州省政府扶持苗药龙头企业的政策支持下，将进一步对贵州省内医药资源进行整合，扩大苗药龙头领先优势。
OTC渠道强大，处方药高增长，进军中药材种植增加业绩弹性。
公司OTC市场营销队伍实力强劲，收购的小儿感冒药可以也借助渠道快速增长。处方药市场上，银丹心脑通三年平均增速达到41%，销售额达2.7亿元。随着天台山药业生产线的顺利投产将不再有产能瓶颈，预计未来三年增速依旧能够保持30%以上。定位于贵州本省的特色疗效药材与自身产品使用药材进行种植，可以保障公司自身的药材供应，也是对公司产业链条的完善。
开发胶原蛋白饮品，涉足保健品行业。公司看好饮料品行业和保健品行业，并与日本知名保健品公司烧津公司和知名调味品公司德国得乐合作开发了胶原蛋白饮料。此产品定位于高端市场，已经与2011年10月份开始试生产并投放市场。该饮料聚焦“胶原蛋白”、“中草药提取物”、“高端产品”三个市场热点，不排除成为第二个“王老吉”。
盈利预测与估值。公司是苗药龙头企业，在OTC和处方药两个领域均具有较强的销售能力，未来不但可以通过收购不断壮大产品队伍，中药材种植又可增加业绩弹性。预计12年至14年EPS分别为0.56、0.72、0.93元，对应PE分别为27倍，20倍和16倍，虽然我们调低了2012年的业绩预测，但是长期看好，特别是向保健饮料进军可以规避医药行业的政策风险，长期给予“买入”评级。
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