| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:14 |
作者： |
李品科;孙建平 |
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4月公布签约面积71.9万方，环比下降23.2%，同比上升45.1%；签约金额91.5亿元，环比下降6.1%，同比升36.9%，签约均价12723元，环比升22.3%，同比降5.7%。点评：（1）销售数据持续亮丽，单月销售金额自09年6月以来首次超过万科，预计实际认购量超过百亿元；（2）预计二季度新推货量达300亿元，总体可售货量达到了600亿，很好的抓住市场回暖窗口；（3）均价环比上升较明显，推测原因是3月以来的改善性需求回升在4月得到延续。
预计4月去化率仍保持60%左右，卓越销售能力是公司最大优势。
单月消化50%、半年消化80%、竣工前清盘的销售目标得以贯彻。
我们坚持调控政策已经见顶趋松的判断，首套房按揭贷款利率优惠趋势不会变化。公司12年推货在11年144平米以下户型占比达91.3%的基础上进一步增加120平米以下产品占比，充分受益刚需释放。
估算权益未结储备达到5186万方，1-4月土地市场购地仍保持谨慎，这与土地市场1季度推出量较低、等待更合适的购地机会有关。12年前4个月获三幅地块，权益地价39.5亿，土地市场维持谨慎扩张。
1季末账面现金178亿，真实资产负债率41%，净负债率148%，良好销售和优势融资能力将支持财务安全性获得持续改善。
预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折29.8%，12年业绩已全部锁定。公司营销能力卓越，产品结构合理，股权激励打破央企薪酬瓶颈，销售有爆发性。看好增长前景，维持增持评级及目标价15元。
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