| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月08日 15:36 |
作者： |
惠毓伦 |
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撰写时间： |
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金融设备具备持续增长动力
公司的金融设备产品包括数据安全类产品、电子支付密码器系列、电话POS及终端系列这三大产品线。其中支付密码器是公司进入到企业市场的一个代表产品，从市场规模来看，预计未来5年内国内银行对公结算账户数将达到4,000万户，假设每台支付密码器平均价格300元，未来5年电子支付密码器市场潜在的市场规模将达到120亿元，市场空间巨大，2011年，公司支付密码器销量近40万台，占硬件产品销售收入的一半；此外，2011年公司POS机（E-POS为主）销量达10万台，主要客户是建设银行、中国银行、城商行等，450-500元/台，但毛利率较低，仅20-30%；公司的加密机广泛用于金融、证券、保险、电子政务等各个领域，同时实现该领域密码应用的安全解决方案，目前单价在6-8万/台，2011年销量300多台。
盈利预测与估值
公司的金融软件以金融作业和管理信息化建设作为发展方向，帮助用户实现基于流程再造业务创新的技术革新，未来稳定增长可期；BPO业务着眼长远，短期机会相对有限。我们预计公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.36元、0.48元和0.62元，维持“买入”的评级，未来6个月目标价10.80元。
风险提示
金融设备业务进展慢于预期的风险；环保业务受原材料价格波动影响的风险。
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