| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月04日 14:20 |
作者： |
刘威 |
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一、事件概述
金发科技发布年报，报告期内实现营业收入115.47亿元，比去年同期增加12.74%，归属上市公司净利润9.55亿元，比去年同期增加65.18%，归属上市公司扣非后净利润6.75亿元，同比增加39.06%。用最新股本计算的每股收益是0.58元。业绩略低于预期。2011年利润分配预案为：拟每10股送3股转增3股派发现金红利3.00元（含税）。
公司同时发布一季报告，2012年一季度实现营业收入27.37亿元，同比增长2.43%，归属净利润1.52亿元，同比减少52.62%；基本每股收益为0.10元，同比下降56.52%。
二、分析与判断
公司在传统领域持续挖潜，不断开拓新兴行业市场需求
在家电市场竞争日益激烈及趋于饱和的状况下，公司彩电、空调、冰箱、洗衣机等家电用塑料材料仍然保持了高于行业的增长速度。公司全年共销售各类改性塑料产品（不含贸易品）61.87万吨，比上年同期增长9.09％。同时消费升级和社会进步引发的新兴行业不断涌现促进了公司产品的应用领域延伸，公司逐步加大了对电子电气、电动工具、防腐管道、玩具、电线电缆、建筑建材等行业的开发，上述领域的改性塑料产品都呈现较好的发展势头。
车用改性塑料是公司另一新经济增长项目
2011年我国汽车受政策退潮影响，全年汽车销量仅1850万辆，同比增幅2.45%，但公司通过加大对全球日产体系保险杠专用料及自主品牌车型的开发力度，2011年车用塑料的销售额占销售收入的比重上升到30%以上，成为家电专用料外的又一主导产品。我们判断销量约18万吨，同比增长12.50%。
高端化工新材料产品大多实现工业化，产品升级战略进展顺利
公司加快产业升级步伐，加大科研开发投入，主动向产业上游纵向延伸，大力开发高性能碳纤维及其复合材料、完全生物降解塑料材料、特种工程塑料、木塑复合材料等高端化工新材料产品，为公司产品在中高端应用领域的进一步拓展打下了坚实的基础。
公司一季报符合市场预期，3月份销售创新高
公司2011年一季度转让房地产公司股权收益2.15亿元，若剔除后主营业务净利润约1.06亿元，本期较上年同期增长43.40%。公司估算3月份改性塑料销售达到6万多吨创新高，2012年随着股权激励费用减少，公司仍将在去年的基础上取得较快的增长。
三、盈利预测与投资建议
我们维持之前的盈利预测，2012-2014年全面摊薄EPS为0.83、1.12元和1.45元，相应动态市盈率分别为13、10、8倍，维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
下游家电需求持续低迷，汽车改性塑料的销售难以达到预期；降解塑料产品的销售推广不达预期，且价格有下滑的风险；原料价格上涨过快可能会削弱公司的盈利水平。
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