| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月03日 14:45 |
作者： |
王书伟;张仲杰 |
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撰写时间： |
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2012年一季度公司经营情况良好，业绩远好于工程机械行业整体水平。1Q2012公司实现销售收入116.1亿元，同比增长8.1%，实现营业利润25.4亿元，同比增长8.8%，归属母公司净利润20.9亿元，同比增长3.2%，对应的EPS为0.27元，业绩符合预期。
混凝土机械、塔机业务收入保持较快增长。分业务来看，一季度，公司混凝土机械业务销售收入同比增长超过40%；塔机增长10%以上；土石方机械由于低基数，同比也增长20%左右；工程起重机业务同比下降超过40%。混凝土机械在主营收入中占比高达46.2%，是公司保持业绩增长的主要因素。
三四线商混率快速提升，公司产品结构升级适应市场需求以及加大对销售人员激励力度，混凝土机械一直保持快速增长。2011年我国商混率为34.8%，同比上升近3个百分点。从地域结构看，三四线城市的提升幅度最大，公司收入来自于三四线城市的需求占比已经达到60-70%，需求不断向基层渗透抵补了调控政策的负面影响；公司成功吸收CIFA先进技术后提升了现有混凝土机械产品性能，尤其是47米以上长臂架泵车优势明显，市场需求良好，公司收入结构中长臂架泵车占比由2011年约17%提升至一季度的40%左右。同时，公司完善销售政策，注重加大对销售人员的激励力度，激发了销售人员的积极性。一季度，公司混凝土泵送设备市场占有率48%，搅拌机械占有率为15%。
1Q综合毛利率32.09%，同比上升0.57个百分点。一季度公司综合毛利率为32.09%，同比去年同期上升0.57个百分点，主要是由于主导业务混凝土机械产品结构优化，长臂架泵车占比大幅上升；工程起重机业务部分关键零部件实现国产化，相应提升了起重机业务毛利率的水平。
1Q公司费用率同比上升1.08个百分点，。一季度公司三项费用率为8.82%，同比上升1.08个百分点，其中销售费用率上升0.75个百分点至4.65%，主要由于公司国内外加强销售网络建设及加大国内销售人员的激励；销售费率上升0.59个百分点至3.59%；财务费用率下降0.26个百分点至0.59%，主要由于新增短期借款中以美元为主，人民币贷款较少，公司整体资金成本在4%左右。
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