| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月03日 13:47 |
作者： |
周思立 |
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一季度业绩基本符合预期。公司在第一季度实现营业收入为7.43亿元，同比增长49.63%；实现归属于上市公司股东的净利润为3239万元，同比增长88.46%。
高毛利的特色植物药是公司业绩增长的主要动力。公司的三七类、天麻类等特色植物药品种主要放在母公司，今年第一季度母公司营业收入为2.59亿元，同比增长了88.43%。三七类和天麻类产品毛利率较高，去年二者的营业利润占到公司总营业利润的70%以上，对于公司业绩增长贡献最大。
血塞通将继续高速增长。公司拥有国内最完备的三七产品线，包括注射用血塞通（冻干）、血塞通注射液、血塞通软胶囊以及血塞通片、血塞通滴丸和血塞通颗粒等，三七类产品去年营业收入4.64亿元，同比增54.17%，随着血塞通冻干粉针剂产能的建成，以及与珍宝岛药业合作的开展，预计今明两年血塞通仍能有50%以上的增长。
三七原料涨价将影响公司利润增长。今年云南文山等地发生了较为严重的春旱，三七的价格近一个月上涨了15%以上。三七的年产量大约在5000吨，而年需求量却在6000吨以上，供需缺口较大，在旱情影响下，预计三七价格仍将处于高位。随着三七产品的热销，公司对于三七的需求量在增加，母公司在第一季度购买商品和劳务支付的现金为1.07亿元，同比增长225.11%，其中主要是三七原料采购款的大幅增加所致，公司利润更易受到三七原料价格波动影响。
投资建议：我们维持公司2012～2014年的EPS分别为0.60元、0.81元和1.04元的判断，对应的PE分别为24.52倍、18.16倍和14.14倍，相比其成长速度估值具有优势，继续维持“推荐”评级。
风险提示：三七价格大幅上涨的风险；血塞通销量不如预期的风险。
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