| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年05月02日 14:43 |
作者： |
刘都 |
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成商集团2012年一季报点评
成商集团(600828.SS/人民币8.54,买入)今年1季度实现销售收入6.06亿元，同比增长4.4%；息税前利润6,600万元，同比增长4.6%；扣非归属于母公司净利润约为4,640万元，同比下降1.7%。折合每股收益0.106元。
但是值得注意的是人民商场清江店由于连续2年亏损，于今年2月20日停业。由于清江店终止经营产生赔偿及清理费用约350万元。剔除上述影响，2012年1季度公司归属于母公司净利润5,028万元，同比增加5.55%。
由于2011年川内并未新开门店，菏泽茂业百货为公司在2011年3月在山东菏泽市收购的控股子公司，故本季报中应该包含了荷泽茂业的收入，但是应该占比不大。故我们认为收入同比4.4%的增速大体反映了同店增长。成都区域同店增速应该低于平均水平，甚至可能微降。
今年1季度由于黄金珠宝增速放缓，公司毛利率得到提升，综合毛利率上升1.55个百分点达到22.65%。但是由于费用刚性上涨导致其费用率未能保持一如既往的得到控制，公司管理费用和销售费用加总同比上升20%，费用率由去年同期的8.6%上升到今年1季度的10%。两项相抵，公司息税前利润同比增长速度和收入增速相当，息税前利润率也基本持平。
成商收回春熙店终局裁决的影响
《关于合作经营成都商厦太平洋百货有限公司的合同书》于2012年4月20日终止，双方应自该日起依法对合作企业进行清算。该裁决自做出之日2012年4月24日生效，对双方当事人均具有约束力。久拖未决的春熙太平洋店纠纷终于尘埃落定，以成商如愿收回该店为终结。
根据远东百货披露的2008-2010年年报，我们看到春熙太平洋净利润在2009年高达9,570万元，但是2010年有所下降。
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