| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月27日 13:37 |
作者： |
吴娜 |
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业绩低于预期：1季度，公司实现营业收入19.22亿元，同比增长0.26%；实现归属上市公司股东的净利润1.29亿元，同比下滑9.28%；实现基本每股收益0.22元，同比下滑12%；以上指标均低于我们的预期。
毛利率保持较好，费用率增加较多：1季度销售毛利率30.04%，同比增加0.91个百分点，环比增加3.01个百分点；三项费用率为19.35%，同比增加1.07个百分点，环比增加1.48个百分点；其中销售费用率同比和环比分别增加1.34个百分点和1.87个百分点，管理费用率同比增加0.21个百分点，环比下降0.23个百分点；费用率的增加导致公司净利率环比和同比均出现小幅降低。
股权激励推出：公司同时发布公告显示，公司将针对公司董事、高级管理人员及其他员工实施股权激励；按照公告预测，本次股权激励将在未来三年产生的年均需摊销费用将超过1100万元。
盈利预测及投资建议：从1季度业绩表现及在股权激励影响下，我们将在对公司未来三年费用率调整的基础上进一步调整盈利预测，认为2012-2014年EPS分别为0.97元、1.15元和1.43元，对应动态PE分别为16倍、13倍和11倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、人民币升值等。
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