| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年04月26日 15:36 |
作者： |
陈昊飞;郭昊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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华为公布2011年业绩，并不理想：收入2039.29亿元人民币，同比增11.7%（国内655亿，同比增5.5%；国外1380亿元，同比增15%）；净利润116亿，同比降52%。
分产品线来看，终端和企业网业务快速发展，运营商网络受到对手冲击。
a) 运营商网络收入1501亿元人民币，增3%，符合我们此前对此增长小于5%的判断。国内市场，在终端、企业网业务增长良好的情况下，华为国内收入仅增长5.5%（34亿），这说明国内运营商网络收入是负增长，受到中兴等竞争对手的冲击明显；b) 消费者（终端）业务446.20亿元人民币，同比增长44.3%；c) 企业网业务收入91.64亿元人民币，同比增长57.1%。
毛利率下滑明显，费用率上升，导致利润率大幅下降 公司综合毛利率37.5%，较2010年下降6.5个百分点；费用率31.3%上升2.9个百分点；其中财务费用占比提高1.7个百分点－－和ZTE一样，汇兑损益（48.7亿元人民币）大幅拖累了财务费用。净利润率5.8%，自2010年的高点13.5%大幅下降7.7个百分点。
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