| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:38 |
作者： |
王东辉 |
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业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元，净利润30.2亿元，同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元，同比增长11.67%。
多点开花，收入来源更为分散。贡献收入最多的华东片区，收入占比为28.7%，而2010和2009年，这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖，未来增长更加稳健。谨慎投资，现金为王。报告期内，公司土地投资22.88亿元，获取南京、扬州和大连3个项目，合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方，既可保证公司未来4-5年的开发，又使公司持有充足的现金抵御调控风险。可售货源充足。2012年，公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%，可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元，覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。“一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪，北京金地中心全年实现租赁收入2亿元，岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。同时，稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。
维持“推荐”评级，目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元，每股收益为0.86、1.00和1.20元。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进，业务布局更加合理化，估值处于龙头公司中较低水平，目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级，目标价为8元。
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