| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:18 |
作者： |
杨志清 |
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公司公布一季报，收入同比增长5%，净利润同比下滑15%
报告期内，公司实现营业收入6亿元，同比增长5%；实现营业利润1.4亿元，同比下滑15%；归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，同比下降15%；实现EPS 0.082元，略低于我们此前的预期。
经济放缓与调控政策抑制核心业务盈利增长，辅业按计划缩减规模
与去年同期相比，沙鲅线盈利受经济增速放缓影响显著，下游需求萎缩导致营口港铁矿石、钢材运输量大幅降低；特种箱业务中木材箱运输受俄罗斯原木进口量缩减影响同比下滑明显，干散箱与化工箱则维持较快增长势头；地产业务受调控政策影响，结算金额同比大幅减少；铁路客运业务按计划缩减规模，部分客车车辆陆续下线使分项利润同比下降。
沙鲅线扩能改造与特种箱新箱上线将驱动三季度业绩高增长
沙鲅铁路二期扩能改造工程预计在6月底完工投产，设计能力大幅提升85%，同期哈大高铁开通，干线接驳能力限制将得到缓解，带动沙鲅线运量增长。已获批的3500只干散货箱与5500只罐箱于二季度开始陆续上线并逐渐贡献利润，始于三季度的业绩高增长可期。
盈利预测与投资评级
基于对地产调控政策将长期持续的判断，我们下调地产业务分项盈利，2012～2014年EPS分别调整为0.48元、0.63元和0.84元，对应的市盈率为19倍、14倍和11倍。我们判断铁路特箱业务正逐渐走出探索阶段，新箱型占比将大幅提升，压抑估值的短期波动因素逐步减弱，考虑到铁路特种箱业务未来巨大的发展前景，继续给予“买入”评级。
风险提示
新箱型开发与投放进度低于预期的风险；沙鲅线二期扩能改造工程延期风险。
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