| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:05 |
作者： |
陈志坚 |
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烽火通信发布2011年年报，其2011年实现营业收入70.51亿元，同比增长24.05%；实现归属于上市公司股东的净利润4.46亿元，同比增长18.07%。
2011年全面摊薄EPS为1.01元。
烽火通信同时发布其2012年一季报，实现营业收入14.29亿元，同比增长30.08%；实现归属于上市公司股东的净利润9086.6万元，同比增长42.51%。
2012年第一季度全面摊薄EPS为0.21元。
公司2011年及2012年的收入及净利润表现均超出市场预期：公司2011年收入实现快速增长，主要源自电信运营商加大对宽带网络建设力度，形成对公司光接入系统产品的旺盛需求。公司2011年净利润表现超预期的主要原因，在于公司毛利率尤其是系统设备产品的毛利率的大幅回升，使得公司整体盈利能力得以改善。
公司存货中发出商品价值继续快速增加，为后续业绩的持续快速增长提供坚实保障：烽火通信存货明细下的“发出商品”科目余额仍在快速增长，截至2011年底，其发出商品价值已经高达29.24亿元。上述现象表明：
1、公司采取了相对审慎的收入确认原则；2、高企的“发出商品”价值，也为公司后续会计期间的业绩增长奠定了坚实基础。
2012年运营商传输网投资大幅增长40%，公司为最主要的受益者：在中国移动及中国联通的驱动下，2012年三大电信运营商传输网投资将实现40%以上的同比增长。同时，在产品方面，无论是PTN抑或是IP-RAN，公司均有望取得超过传统MSTP技术下的市场份额，因此，公司将成为传输网投资增长的最主要的受益者。
“宽带中国”战略进入实质推进阶段，为公司接入产品高速增长提供保障：
电信运营商在宽带市场的投入仍然维持高强度，且FTTH建设重点转向楼道到用户室内的部分网络，从而使得ONU等主设备厂商明显受益。
2012年光纤光缆行业需求旺盛，且公司光棒项目投产提升光纤光缆业务盈利能力：在传输侧和接入层的需求拉动下，2012年光纤光缆行业需求快速扩张，从而使得总体行业需求同比增长30%以上。旺盛的行业需求使得中国光纤光缆供需状况极大改善，使得2012年光纤价格具备极强支撑。
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