| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月24日 14:51 |
作者： |
李项峰 |
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紧抓移动互联网带动的智能手机及平板产品市场机会，加大苹果PAD等中小尺寸产品的供货。公司进入苹果产业链，是通过提供背光模组产品给LG、三星厂家，主要产品为胶粘类、绝缘材料。去年这部分产品对苹果的营收为2.18亿元，对苹果供货的产品毛利率要比对其他厂商的略高。目前公司在LG及三星这一块产品的份额大约为30-40%左右，进入的产品为平板PAD以及部分手机类产品。2012年，随着由移动互联网高增长带来的智能手机及平板电脑产品的增长，公司将更加加大中小尺寸产品配件的供货。
下游液晶面板市场下滑，但公司仍然保持主营业务较高增速。2012年产品毛利率会有所上升，出现拐点。
内资客户销售迅猛增长，与国内创维等公司合资设厂，实现捆绑式发展，看好国内的市场增长
在报告期末，公司实现的营业收入中内销占比为22.58%，占比同比增长7.75个百分点，内销收入同比增长幅度为136.49%。公司对内资客户销售迅猛增长，已成为推动公司销售持续攀升的重要因素之一。
继续开拓国内及其他平板电脑厂家的市场，期望能够突破。公司也在开拓其他国际厂家及国内平板电脑的市场，在这一片增长可期的市场上，公司期望能通过产品的进入，获得相应的份额。中国市场今年二季度平板电脑的出货量为144.14万台，除苹果外，三星、华硕、摩托罗拉、联想四家占据了13%左右的份额。目前，汉王、三星、戴尔、惠普等企业纷纷抢滩中国平板电脑市场，公司期望在此市场有所突破。
加大导光板、硬化膜、玻璃导电及印刷等新产品的投入及拓展，力求形成新的利润点。公司加大了对导光板产品、LED反射片材料等新产品的研发，由于LED背光将在2012年后加速替代CCFL背光，导光板的市场将快速增长，新型的导光板用请务必阅读正文后的免责条款部分3来直接产生散射及增亮作用，从而取代下扩散膜及下棱镜，降低了背光模组的成本。公司从2009年11月开始研发的LED反射片材料及制品、以及2010年5月开始研发的导光板产品都已经开始量产。今后将会加大在触摸屏里面的新产品材料、触摸屏胶合材料，玻璃导电及印刷相关的新材料研发，这些方面的研究力度将会加大。力争使公司在胶粘及绝缘类的材料产品供应上更加多样化。新产品将成为公司未来的增长点。
风险提示：1、公司客户过于集中的风险；2、原材料价格快速变化的风险；3、竞争激烈导致公司产品毛利率下降过快的风险；
盈利预测及估值分析。公司当前股价为13.4元,预计2012-2014年EPS0.66元、0.85元、1.11元，对应2012-2014年PE分别为20.3倍/15.8倍/12.1倍，给予公司2012年28倍的PE,给予18.5元的目标价，买入评级。
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