| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月24日 14:08 |
作者： |
周思立 |
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2012年1季度，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长26.22%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长37.72%；实现基本每股收益0.61元。公司预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长在30%-50%之间，既2.28-2.63亿元。
公司业绩保持高速增长，经营活动产生的现金流量净额大幅增长。
报告期内，公司业绩同比稳步增长，主要受益于公司2011年新增门店集中在下半年拓展所带来的业绩增量以及订货会增量。截至2011年年末，公司拥有直营店530家（2011年新增142家），加盟店3446家（2011年新增309家）。同时，1季度公司回收了较多货款以及票据结算，使得经营活动产生的现金流量净额达2.38亿元，同比增长81.08%。
受益于毛利率提升，公司净利率明显提升。报告期内，综合毛利率较去年同期提升了3.13个百分点至43.76%；公司销售费用率为10.18%，较去年同期小幅下降了0.04个百分点；公司管理费用率较去年同期下降了0.89个百分点至5.35%；资产减值损失较去年同期下降了0.94个百分点至2.78%；由于公司高新技术税率已到期，高新复评存在不确定性，所以所得税率根据谨慎性原则按25%计算，公司净利率仍较去年同期明显提升1.61个百分点至18.43%。
公司主要看点。1.根据欧睿数据，中国男装行业仍将保持15%以上发展速度，公司作为行业龙头，具有先发优势；2.公司持续推行加盟转零售的战略，通过定增计划在未来三年内维持每年400家以上的门店拓展速度，同时，通过精细化管理，整合省级代理商，强化一线加盟商的管理和服务能力，提升坪效，实现内生式增长。
盈利预测与投资评级。我们看好公司加盟转零售的战略方向，预测公司2012-2014年EPS分别为1.94元、2.51元和3.26元，目前股价对应PE分别为18.5倍、14.3倍和11.0倍，给予推荐评级。
风险提示。经济下滑影响终端消费需求；渠道拓展不及预期。
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