| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年04月23日 14:36 |
作者： |
何伟 |
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撰写时间： |
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公司一季度业绩略有增长，一季度收入12.6亿，同比增长3%；净利润1.26亿，对应完全摊薄每股收益0.17元，同比增长3%。正面：
公司的业绩表现是超市场预期的。公司2011年Q2-Q4收入连续3个季度出现10%以上下滑；2012年一季度小家电市场需求疲软；2011年一季度公司收入同比增长45%，是相当高的同比基数。考虑到上述因素，公司一季度收入略有增长是超市场预期的。
费用控制趋严格。一季度销售费用同比降低1%，管理费用同比降低6%，表明公司在市场需求不振的情况下费用控制趋于严格。
库存下降较快。由于2012年一季度市场需求低于预期，年末库存较多。一季度公司进行清库存，库存较年初下降28%。
负面：
市场需求依然不振，一季度小家电市场出现下滑，特别是豆浆机市场下滑明显。对公司的经营造成持续的压力。
公司预计上半年净利润同比增长幅度在下降15%至增长15%之间。如果豆浆机市场能够在二季度结束下滑，预计公司二季度业绩也能够保持小幅增长。
发展趋势：
二季度开始，公司业绩下滑的压力明显减弱。主要是公司2011年Q2-Q4收入连续3个季度出现10%以上下滑，因此同比基数较低。同时豆浆机行业已经连续下滑一年，继续快速下滑的可能性。
估值与建议：
预计公司2012-2013年每股收益分别同比增长2%和12%至0.67和0.75元，目前股价对应2012-2013年市盈率分别为12x和11x，维持中性评级。
风险：豆浆机市场继续下滑。
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