| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月20日 14:27 |
作者： |
贾津生 |
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撰写时间： |
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公司合理价格区间(元)：6.5-7.0
公司目前对经纪业务依赖性仍然较高；新三板业务业内领先，实现盈利仍需时日；其他创新业务正处于发展初期。预计2012年EPS为0.23元。我们采用PE、PB估值方法，得出公司合理股价6.5-7元。
公司各项指标处于行业内中游水平。根据2010年度的数据，公司资产及净资本规模在行业内排名45位左右，而盈利水平在全行业中排名第34位。而净资本收益率则达到了21.91%，在行业内排名第21位。经纪业务是支柱。2011年公司代理买卖证券业务净收入为6.62亿元，占营业收入比重为64%。2010年公司在陕西省境内的股基市场份额份额高达35%。2011年股基市场份额0.576%；佣金率为0.134%，在上市券商中居第1位。投行业务看点在新三板。2011年实现承销业务净收入7270万元，在行业内处于中游水平。公司新三板业务近年来一直处于行业内领先的地位，目前公司拥有10家公司的主办券商资格，7家公司的副主办券商资格。此外，公司的新三板项目储备有50余家。自营风格谨慎，规模较小。2011年公司自营规模为11.55亿元，占净资产比重为39.1%，在上市券商中相对规模较小。11年固定收益类资产配置比重加大，自营业务全年累计收益率达7%。
资管业务刚起步。2010年公司设立第一支理财产品。2012年3月底，产品净值规模为2.87亿元。此外，2010年公司与纽银梅隆共同出资设立纽银西部基金，公司持有基金公司51%的股权。
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