| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月20日 14:13 |
作者： |
黄海培 |
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撰写时间： |
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一季报符合预期，毛利率和费用率稳定。公司2012年一季度收入14.5亿元（yoy28%），归属母公司净利润2.5万元（yoy30%），符合预期。毛利率同比略降1个百分点，净利率和三项费用率同比持平。
新产品、新领域取得突破。2012年一季度，在冶金行业，继2011年与江苏、山西的两家公司签订项目在新兴业务领域取得突破后，公司又与江苏盐城某钢铁公司新签烧结余热能量回收机组（SHRT）合同。在天然气行业，公司与大连某燃气公司签订了E28-5、E35-5项目，该项目是国产离心压缩机首次使用在国内天然气发电装置中。
在石化行业，公司与国内某石化公司签订了1000万吨炼油装置AV80-13、AV71-12备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议，实现了在中石油领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸，同时这也是对公司目前传统的专业化销售模式的创新，为今后在石化、硝酸、空分、冶金等大型项目上提供专业化的服务销售奠定了基础。
下游化工、天然气行业景气下降，气体项目进度再次延后。气体项目下游主要为冶金、化工、天然气等行业。从尿素和合成氨产量增速来看，下游化工行业需求在下降；从石油和天然气固定资产投资增速来看，下游石化行业需求也在下降，且下降已成为大趋势。
公司陕化气体项目客户主要生产尿素和合成氨，从目前进度来看，可能要延后到今年三季度或四季度完工，待调试完成后，2013年开始供气收费。同样逻辑，唐山气体和晋开气体项目也很有可能要延后到2013年开始供气。
尽管下游景气度下降，气体项目进度延后，但公司与下游客户签订的供气协议中包含最低供气量，确保公司气体项目能够维持基本盈利。
投资风险：下游冶金、化工行业景气度继续下降。
盈利预测：我们预计2012-2013 EPS 0.60元、0.70元，对应PE18X、16X，首次给予“谨慎推荐”评级。
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