| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年04月18日 14:55 |
作者： |
陈俊华;陈舒薇 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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一季报业绩符合预期：
2012年一季度实现收入8051万元，同比增长5.6%，净利润1544万元，同比增长49%，合摊薄EPS0.05元。
正面：
主营收入同比增6%。主要源于1）脱硫建造项目完工进度较大，带来相关业务收入同比增13%；2）大唐托克托及托克托二发一季度上网电量同比多发2.6亿kwh，带来脱硫运营业务同比增3%。
净利率上升5.6个百分点。主要源于1）财务费用同比下降765万元；2）投资收益增加409万元，税后占当期净利润23%。2011年公司上市募集资金净额15.9亿元，相应带来存款收入，在加息周期中有效降低财务费用；同时公司还对闲余资金进行银行理财，获得相应收益。
脱硫结算电费逾期收回，应收账款较期初回落50%。主要源于公司480万千瓦的脱硫BOT项目大唐托克托发电及托克托二发，因资金周转原因提出延期支付2011年8－12月的脱硫结算电费，并于2012年1月中旬完成相关款项的承诺支付。我们维持认为，脱硫BOT项目的应收账款，因为有脱硫电价作为担保，坏账风险较低。
发展趋势：
技术优势+资金实力确保其长期发展。1）公司的旋汇耦合脱硫技术，脱硫效率高；湿法有机催化技术，实现脱硫脱硝脱汞集成净化；干法活性焦技术，拥有节水优势，在争取西部缺水地区的脱硫工程方面有优势。2）2011年公司上市，超募资金8.43亿元，目前负债率为24%，充备资金为公司持续扩张提供支持。
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