威孚高科:投资收益拖累整体业绩 产品结构将继续优化 |
| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月18日 14:02 |
作者： |
周励谦 |
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公司发布2011年年报和2012年一季报，今年一季度净利润下滑15.0%
公司2011年实现销售收入56.0亿元，同比增长9.8%；实现利润总额14.0亿元，同比下降6.9%；归属上市公司股东净利润12.6亿元，同比下滑10.1%；全面摊薄每股收益2.12元，上年同期为2.36元。分配预案：每10股派送现金3.0元（含税）。
公司2012年一季度实现销售收入13.4亿元，同比下降17.1%；归属上市公司股东净利润2.47亿元，同比下降15.0%。今年一季度国内重卡销量同比下滑30.1%，公司营业收入和净利润降幅均远低于下游销量降幅。
本部业务持续增长，后处理系统和进气系统高速增长，成为新增长点
公司本部业务中：1）汽车燃油喷射系统业务实现营业收入43.3亿元，同比增长3.8%，主要是受去年国内商用车销量下滑6.31%的影响；2）汽车后处理系统业务实现营业收入8.64亿元，大幅增长37.9%，预计在接下来的3年中仍将保持高增速；3）进气系统业务实现营业收入1.53亿元，同比增长253.7%，表明调整产品分工后此块业务已顺利起步。
管理费用率下降1.25个百分点，销售费用率提高1.55个百分点
公司2011年的期间费用率为11.55%，基本与2010年的11.43%持平。
但在结构上，由于三包费用等在增长，销售费用同比增长83.8%，销售费用率提高1.55个百分点；而公司的管理费用率不仅下降1.25个百分点，管理费用总量也同比下降6.4%。
明年7月1日重型车实施国4排放法规后，后处理系统收入增速更快
我们认为明年7月1日重型车推行国4排放法规再推迟的可能性非常小。在国4时代，公司本部业务中后处理系统业务不仅收入增速将远高于燃油喷射系统，未来5年内后处理系统的营业收入甚至有可能将超过燃油喷射系统。因为在燃油喷射系统业务中，虽然公司有新产品WAPS将投入市场，但由于存在新老产品此消彼长的关系，未来5年汽车燃油喷射系统营业收入的复合增速将维持在10%左右；而去年国内重型车销量为133.8万辆，以公司占据30%的市场份额和单价8000元计算，仅重型车SCR市场就将为公司贡献约32亿元的营业收入，而此块业务中原来还为乘用车配套三元催化器，未来还将为轻型车配套DOC+POC。
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