| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月16日 14:34 |
作者： |
葛军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2011年营业收入同比增长9.3%，净利润同比增长217%，每股收益0.063元。
2011年公司实现营业收入80亿元，同比增长9.3%；实现归属母公司的净利润9672万元，同比增长217%；报告期内，公司每股收益0.063元（2010年0.02元）。其中第四单季，公司实现营业收入21.1亿元，同比下滑15.2%，环比增长11%；实现归属于母公司净利润900.9万元，同比下滑46.5%，环比下滑84%，第四单季每股收益0.0059元（三单季0.0366元）。
10年业绩的低基数及本报告期内铝价上涨是公司业绩增长的主要原因
我们认为，公司10年业绩的低基数及本报告期内铝价上涨是公司业绩增长的主要原因。10年因电力成本上升明显且公司电力全部来自网电，使得10年公司业绩下滑明显。11年国家上调15省市电价，公司不在调价范围之内，其原铝成本上涨幅度较小，加之2011年全年国内铝现货均价同比增长16869元/吨，同比上涨7.4%。产量方面，2011年公司生产电解铝产量53.73万吨，同比增长6.86%；销量方面，11年铝锭销量26.5万吨，同比下滑0.85%，铝加工产品销量25.17万吨，同比增长11.92%。
值得注意的是，公司第四单季度净利润同比环比均出现下滑（净利同比下滑46.5%，环比下滑84%）。
我们认为这主要源于3个方面（1）四单季国内铝现货均价16244万吨/吨，同比增长0.6%，环比下滑8.53%；（2）公司在2011年12月1日电价上调0.0211元/度（含税），我们判断公司前期平均电价0.48元/度，上调幅度为4.4%；（3）公司四单季投资净收益亏损80.1万元，10年四单季度投资净收益为1891万元，11年三单季为306万元。
给予“中性”评级
综合考虑铝价未来走势及文山氧化铝项目投产进度及折旧摊销，我们预计公司12、13年的EPS分别为0.033元和0.1元，暂给予公司“中性”评级。
投资风险和结论的局限性
投资风险提示：（1）行业风险：铝价走势与我们预计的偏差较大；（2）公司风险：公司文山氧化铝项目进展受阻。
我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
