| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月09日 14:15 |
作者： |
朱卫华;龙隽 |
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撰写时间： |
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资产注入获批将全面解决关联交易，提升股东价值。2012年4月5日，中国证监会并购重组审核委员会2012年第7次工作会议有条件通过了公司重大资产重组事宜。重组获批预示着双汇关联交易将成为历史，股东价值随之提升。
双汇是肉类行业竞争力最强的企业。双汇生产销售非常扎实，产品创新能力业内领先，新品推出后公司依靠其遍布全国的渠道以及强大的品牌力迅速就可以上规模，具备长期增长能力。此外，双汇在产业一体化方面优势明显，从原料到包装、辅料均自己生产加工，成本优势明显。
瘦肉精事件已渐成往事，双汇销售现已基本恢复。瘦肉精事件已过去一年有余，双汇的生产和销售到去年第四季度已全面恢复，从我们实地调研的情况看，各地双汇产品的货架陈列基本恢复，动销势头良好。双汇作为国内无可争议的肉类第一品牌，具有强大消费基础，瘦肉精事件并未动摇其市场根基。
生猪价格的下跌以及销售的恢复将带来今年业绩释放。生猪价格自去年3月起一路高涨，年中达到最高点，而双汇却由于瘦肉精事件对销售的影响而一直没有提价，虽然通过调整产品配方等方法消化了一部分成本，但仍造成去年利润率的严重下滑。自去年年底起，猪肉价格一路走跌，应会对双汇业绩有一定增厚。同时去年二季度后公司业绩大幅下滑挖了个坑，今年二季度之后的业绩同比增长应会非常靓丽，值得期待。
维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价85元。我们预测重组后12及13年EPS分别为3.00元和4.24元，以13年20倍PE计算，一年期目标价为85元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
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