| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月06日 17:07 |
作者： |
郦彬 |
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事件：酒鬼酒发布公告：1、出资2550万，与新乡市新平川酿酒厂成立酒鬼酒河南公司，用于仓储和物流配送，出资比例为51%；2、发布1Q业绩预增，一季度净利润预计为1.1至1.2亿元，同比增长430%-470%。
对此，我们点评如下：
在河南设立包装和物流公司旨在为湘泉提供仓储物流服务：新成立的酒鬼酒河南公司位于新乡市延津县食品产业园，靠近京广高铁和京澳高速，南临陇海高速，据新郑机场仅90公里，交通十分便利。河南公司主要用于酒鬼低档酒湘泉的仓储和物流配送，湘泉之前主要的省外市场是山东，公司今年打算将湘泉发力市场由山东辐射至整个北方市场。而公司本部在湖南吉首，运输条件不及新乡有优势，因此新公司设立在湖南主要是为湘泉提供服务。
一季度预增目前处于上市白酒中增速最高者，验证我们自去年11月对其不断的推介路演，同时也验证了我们优选三线白酒的行业观点：
公司一季度净利润预计为1.1至1.2亿，同比增长430%-470%，远高于同为三线酒的沱牌舍得的180%-220%的1Q净利润增速。其中的原因我们认为主要得益于省内天然蛋糕市场、无强势竞争对手、酒鬼自身的竞争力等。此外，公司复兴时点始于10年下半年，11年初始建湖南销售公司，去年底提价也为今年1Q高增长提供了基数效应。省内精耕+省外复兴，业绩爆发性可持续至2013年，上调盈利预测：
今年酒鬼酒新的增长驱动力我们认为来源于以下几点：1，理顺洞藏酒关系，使洞藏这一优质产品发挥高速增长功能；2，继续深耕湖南本省，同时外省继续保持招商及版图扩张的趋势，复制湖南销售公司的厂商管理机制；3，随着收入体量的增长，预期费用率也将下降；4，湘泉产品将开始以北方为核心的省外增长；5，不受三公费用影响，品牌力与产品力在顺畅的管理机制下形成共振。上调12/13盈利预测：预计12-14年收入分别为18亿、31亿和40亿，YOY为89%、69%和30%，EPS分别为1.2元、2.1元和2.8元，YOY为103%、73%和36%。按照35X12PE看，合理价值区间为42元，维持“买入”评级。
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